Nach der Aufholjagd von Luiz Inácio Lula da Silva bei den brasilianischen Präsidentschaftswahlen sind die Finanzmärkte zu Wochenbeginn eingebrochen, wie El País berichtet. Die Futures auf den Bovespa-Index deuten laut Bloomberg auf einen Rückgang von 19 Prozent bei Handelsbeginn hin, was der höchste Wert ist, der dafür vorhergesagt wird. Die Börse hat die Handelsspanne auf 20 Prozent erweitert, um die große Zahl an Verkaufsaufträgen aufzunehmen.
Der bisherige Rekord liegt bei 14,7 Prozent aus dem Jahr 2020. Einen vergleichbaren Einbruch gab es zuletzt 1992, als die Börse unter der schweren politischen Krise litt, die zur Amtsenthebung von Präsident Fernando Collor de Mello führte. Auch der Real gibt deutlich nach. Er verzeichnet seinen größten Kursverlust gegenüber dem Dollar seit 1999 und verlor zeitweise mehr als acht Prozent, sodass ein Dollar 5,43 Reais kostete.
Auch die Renditen für Staatsanleihen steigen, weil Investoren höhere Erträge verlangen, um das gestiegene Risiko auszugleichen. Die Unruhe nach der Wahl führte zudem zur Absage von Anleiheemissionen. Nach Darstellung des Blattes zeigt dies, wie sich die Unsicherheit von der Börse und dem Devisenmarkt bis in die Finanzierung von Unternehmen und öffentlichen Verwaltungen ausgebreitet hat.
Der Vorsprung, den Flávio Bolsonaro in der ersten Runde erzielt hatte, hatte die Anleger dazu gebracht, einen wirtschaftspolitischen Kurswechsel einzupreisen, der den Märkten zugutekommt und mehr Haushaltsdisziplin bringt. Am 5. Oktober hatte der Bovespa-Index deshalb noch um 7,7 Prozent zugelegt. Der in Tokio gehandelte ETF auf brasilianische Aktien fiel zeitweise um 15 Prozent, was seit 2008 einen Rekord darstellt. Der Analystin Eirini Tsekeridou von Julius Baer zufolge waren die Märkte weitgehend auf einen Sieg Bolsonaros ausgerichtet.
Das Ausmaß der Korrektur erklärt sich nach Einschätzung der Analystin vor allem durch Zweifel am künftigen fiskalischen Kurs. Lulas Sieg deutet nach ihrer Ansicht auf eine höhere Volatilität auf kurze Sicht hin. Sobald der erste Schock verdaut sei, richte sich der Blick der Märkte auf drei Fragen: Wie Bolsonaro das Wahlergebnis aufnehme, ob Lula im zersplitterten Kongress, der von Kräften der Mitte-rechts dominiert wird, Mehrheiten bilden könne, und welche Signale die neue Regierung in der Finanzpolitik sende. Die Zusammensetzung des Wirtschaftsteams gelte als erste Prüfung.
Viktor Szabó, Direktor für Schuldeninvestments in Schwellenländern bei Aberdeen Investments, sagte, Anleger bräuchten „über die Namen hinaus“ einen überarbeiteten Finanzrahmen, der ausreichende Primärüberschüsse erziele, um die Schulden zu stabilisieren. Dafür seien nach seiner Einschätzung Maßnahmen bei den verpflichtenden Ausgaben und den Steuervergünstigungen nötig, ebenso ein klares Bekenntnis zur Unabhängigkeit der Zentralbank. Tsekeridou teilt diese Sicht. Zeige die Regierung eine klare Verpflichtung zur Schuldenstabilisierung und eine schrittweise Konsolidierung, könnten Anleihen, der Real und heimische Aktien davon profitieren, ebenso von weiterhin hohen Zinsen und noch attraktiven Bewertungen.
Lula hat sich zwar verpflichtet, die öffentlichen Finanzen wieder in Ordnung zu bringen. Die Analysten betonen jedoch, dass er dies langsamer tun wolle als Bolsonaro und ausdrücklich ohne die Anpassungen auf die Haushalte mit niedrigem Einkommen abzuwälzen. Laut ING ist die Schwäche der Staatsfinanzen seit jeher die Achillesferse der brasilianischen Wirtschaft. Das Land weist ein Haushaltsdefizit zwischen sieben und acht Prozent des BIP und eine Staatsverschuldung von über 80 Prozent auf. Szabó ergänzt, Brasilien habe kaum noch Spielraum für eine solche Politik, da das Defizit nahe zehn Prozent des BIP liege und die Verschuldung um 83 Prozent kreise.
Die Rendite der zehnjährigen brasilianischen Anleihe liegt bei rund 6,5 Prozent, die vergleichbare US-Anleihe bei fünf Prozent. In der Region übertrifft nur Argentinien mit zwölf Prozent diesen Wert. Szabó bezeichnete die Entwicklung als Inbegriff eines nicht tragfähigen Pfades. Anders als Argentinien, das noch immer die Ungleichgewichte aus Jahren hoher Inflation und wiederkehrender Währungskrisen abbaut, verfügt Brasilien über eine größere und stabilere Wirtschaft, kämpft aber mit anhaltenden Problemen bei der Haushaltsdisziplin.
Die Analysten warnen jedoch davor, den Fall Brasilien allein auf seine Finanzprobleme zu reduzieren. Szabó erinnert daran, dass Brasilien eine landwirtschaftliche und energetische Supermacht ist und zu den größten Exporteuren von Soja, Rindfleisch, Kaffee, Zucker und Baumwolle gehört. Die Experten sind sich einig, dass für die neue Amtszeit entscheidend sein wird, das Vertrauen der Investoren zurückzugewinnen. Lula sei dies in seinen ersten beiden Amtszeiten gelungen, als er starkes Wirtschaftswachstum mit Primärüberschüssen verband. Damals erhielt das Land die Investmentgrade-Bewertung der wichtigsten Ratingagenturen zurück.
Würde seine vierte Amtszeit die Verschuldung auf einen sinkenden Pfad bringen, könnten die Zinsen nach Einschätzung der Analysten von Aberdeen deutlich fallen, die private Investition sich erholen und öffentliches Geld stärker in Infrastruktur und Dienstleistungen fließen statt an die Gläubiger. Brasilien wäre dann in einer guten Position, um zum herausragenden Fall in Lateinamerika und unter allen Schwellenländern zu werden. Die Herausforderung für Lula besteht darin, die Märkte davon zu überzeugen, dass dieses Szenario weiterhin möglich ist.
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