Anthropic, das Labor hinter dem Chatbot Claude, hat den Prospekt für seinen Börsengang vorgelegt. Wie EL PAÍS berichtet, soll die Emission die größte der Geschichte werden und Anlegern erstmals die Möglichkeit geben, Sprachmodelle künstlicher Intelligenz direkt zu bewerten. Der Termin ist für den 16. November angesetzt.
Anthropic wurde 2021 gegründet, und die ersten Beschäftigten trafen sich wöchentlich im Park Precita in San Francisco. Jeder brachte seinen Stuhl, seinen Computer und sein Essen mit. Daniela Amodei, Präsidentin und Mitgründerin des Unternehmens, sagte in einem Podcast, es sei ein besonders spannender Moment gewesen, eine Firma zu gründen. Ihr Bruder Dario ist heute Vorstandschef.
Auf die Börse trifft das Vorhaben in einer angespannten Phase. In dieser Woche verloren die Aktien von Alphabet, Intel und Amazon stark an Wert. Der Markt bestraft derzeit Tech-Unternehmen, die hohe Summen in künstliche Intelligenz investieren und dafür Erträge und Cashflow zurückstellen. Der Prospekt nennt keine Zielsumme. Laut dem Wall Street Journal sprechen Informierte jedoch von bis zu 100 Milliarden Dollar, umgerechnet 80 Milliarden Euro. Sollte das zutreffen, würde die Summe den Rekord übertreffen, den SpaceX im Juni mit 75 Milliarden Dollar aufgestellt hatte. Die Bewertung könnte bei bis zu 2 Billionen Dollar liegen, also 1,6 Billionen Euro. Das wäre doppelt so viel wie bei der letzten privaten Finanzierungsrunde. Damit würde das erst fünf Jahre alte Unternehmen zu den zehn größten börsennotierten Firmen der Welt gehören.
Der ING-Analyst Javier Castro sagte gegenüber CincoDías, der Markt setze erstmals direkt einen Preis auf ein Unternehmen, das Grenzmodelle entwickelt. Bisher konnten Anleger auf KI nur über Konzerne wie Nvidia oder Microsoft setzen, die Chips und Rechenkapazität verkaufen. Die Modelle als eigentliches Produkt standen dabei im Hintergrund. Abseits des Parketts, so das Blatt, kenne fast jeder einen KI-Chatbot, aber kaum jemand einen Prozessor oder ein Rechenzentrum.
Der Prospekt bestätigt außerdem, dass auch Kleinanleger aus verschiedenen Ländern teilnehmen können, darunter bestimmte Staaten des Europäischen Wirtschaftsraums. Es deutet alles darauf hin, dass Spanien dazugehört. Die europäischen Regeln erlauben es, ein in einem Mitgliedstaat genehmigtes Angebot durch eine einfache Mitteilung an die jeweilige Aufsicht auf andere Länder auszuweiten, im spanischen Fall an die CNMV. Finanziell zeigt sich Anthropic laut Prospekt mit einem operativen Gewinn von 975 Millionen Dollar (857 Millionen Euro) im zweiten Quartal. Das Unternehmen sei das einzige lukrative unter den großen KI-Laboren. Getrieben werde es von neuen Spitzenmodellen für Programmierung und Bürotätigkeiten wie Rechtsberatung und Buchhaltung. Die Erlöse seien seit Jahresbeginn um das Siebenfache gestiegen, auf 16,8 Milliarden Dollar (knapp 15 Milliarden Euro) im dritten Quartal, wie die Financial Times vorab berichtete. Der Prospekt enthält allerdings nur Zahlen bis zum zweiten Quartal.
Nicht alle Zahlen sind positiv. Im vergangenen Halbjahr verzeichnete das Unternehmen einen Verlust in Milliardenhöhe. Dabei handelt es sich nach Angaben des Prospekts um eine außerordentliche Belastung ohne Geldabfluss, die auf Wandelanleihen zurückgeht. Deren Wert stieg mit der gestiegenen Bewertung des Unternehmens. Schwerer wiegt, dass sich die Ausgaben für Infrastruktur im vergangenen Jahr vervierfacht haben, auf rund 5.558 Millionen Dollar (5.000 Millionen Euro) im zweiten Quartal. Der Analyst Enrico Chinello von der Privatbank Julius Baer warnt in einem Bericht, das schnelle Umsatzwachstum beruhe auf einem stark kapitalintensiven Modell. Alphabet hatte kürzlich einen negativen Cashflow wegen ähnlicher Investitionen gemeldet, die Aktie fiel am Donnerstag zweistellig.
Die Analysten sehen Anthropic als Stimmungsbarometer des KI-Marktes. Gelingt der Börsengang, könnte er die Begeisterung für den bislang besten Sektor der Börse der vergangenen drei Jahre neu beleben. Scheitert er, könnten die Aktien der KI-Branche unter Zweifeln an der Stabilität ihrer Geschäfte leiden. Manuel Pinto von XTB erklärt, vier der sieben großen Technologiewerte befänden sich inzwischen im Bärenmarkt. Zusammen hätten sie seit ihren Höchstständen insgesamt 4 Billionen Dollar an Marktkapitalisierung verloren. Borja Miranda Johansson von der Beratung Sodali & Co hält die Kontrolle durch den Markt nach dem Börsengang für eine mögliche Referenz für künftige Emissionen der Branche.
Konkurrent OpenAI, der Entwickler von ChatGPT, plant ebenfalls einen Börsengang. Die Brüder Amodei hatten das Unternehmen 2020 verlassen. OpenAI-Chef Sam Altman hatte im September gesagt, ein Börsengang sei nach 2026 vorgesehen. Zugleich belasten geopolitische und wirtschaftliche Faktoren. Die acht Monate Krieg im Iran und die Ölkürzung haben die Inflation in den USA auf den höchsten Stand seit drei Jahren getrieben. Die Notenbank Fed hob den Leitzins im vergangenen Monat erstmals seit 2023 an. Bert Flossbach von der Fondsgesellschaft Flossbach von Storch warnt, höhere Zinsen könnten die KI-Branche bremsen, weil die Milliardeninvestitionen in Chips und Rechenzentren auf Kredite angewiesen seien. Die Fed hat den Leitzins diese Woche unverändert gelassen, Terminmärkte sehen für Dezember dennoch eine Zinserhöhung mit 80 Prozent Wahrscheinlichkeit.
Hinzu kommt die Konkurrenz aus China. Chinesische Chatbots sind größtenteils kostenlos, weil die Labore ihre Modelle als Open Source entwickeln. Nutzer können sie daher selbst anpassen und trainieren. Modelle wie DeepSeek oder Kimi K3 lassen den Nasdaq nach Angaben des Blattes bei jedem neuen Start zittern. Auch aus den USA kommen Herausforderungen. Drei Gesetzentwürfe von demokratischen und republikanischen Abgeordneten sehen vor, die Entwicklung künstlicher Intelligenz zu regulieren oder die fortschrittlichsten Modelle zu verbieten. Vor den Kongresswahlen zur Halbzeit gelten die Demokraten als Favoriten für das Repräsentantenhaus und möglicherweise auch für den Senat. Donald Trump hat sich wiederholt gegen eine Regulierung der KI ausgesprochen und besitzt als Präsident ein Vetorecht. Die Brüder Amodei sind dagegen nach eigenen Angaben für eine Regulierung, weil sie fürchten, dass sich die Modelle der Kontrolle entziehen könnten.
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